中東局勢重塑央行利率預期 警惕“滯脹”風險被高估

新華財經(jīng)北京4月10日電（王姝睿）在美伊宣布?；鸩㈤_啟談判后，由于交易員等待談判的明確結果，本周市場仍保持波動。美元在99關口附近徘徊，非美貨幣圍繞利率預期交易。分析人士稱，目前市場仍押注通脹前景將促使央行政策傾向緊縮，但應警惕“滯脹”風險被高估，央行仍需觀望數(shù)據(jù)再做決策。

本周初美伊暫時停火的消息公布后，油價下跌，利率市場定價顯示加息押注消退。歐洲資產管理公司DPAM投資組合經(jīng)理布魯諾·拉莫拉爾表示，如果油價逐步回落至每桶80美元左右，中東戰(zhàn)事對宏觀經(jīng)濟的影響將是有限的。美國可能恢復到反通脹的增長模式，歐洲則將避免衰退。鑒于這是一次供應沖擊，而非需求驅動的通脹，面對無法直接控制的通脹，貨幣當局進一步收緊政策的意愿會較低。

而近兩個交易日，由于美國與伊朗能否最終達成協(xié)議仍存不確定性，市場預計國際油價不會迅速回到之前水平，投資者普遍預期央行政策仍傾向緊縮。全球能源供應受阻一個多月，已產生持久的實質性沖擊。瑞銀集團表示，尚不清楚海峽航運何時以及能在多大程度上恢復，部分油輪需要時間重新規(guī)劃航線，一旦海峽通行再次受阻，能源價格可能迅速反彈。此外，即便在樂觀情況下，能源基礎設施修復和生產恢復也需要數(shù)周甚至數(shù)月時間。

美聯(lián)儲3月會議維持利率不變，主席鮑威爾采取謹慎基調，稱經(jīng)濟前景仍不明朗。幾乎所有美聯(lián)儲政策制定者都在會后發(fā)布的預測中納入了2026年通脹率上升的預期。3月會議紀要顯示，“絕大多數(shù)”官員認為通脹緩解的步伐可能慢于預期，這主要源于三項相互交織的擔憂：關稅對商品價格的影響可能需要更長時間才能消退；油價對核心通脹的傳導效應；以及多年通脹率高于目標水平，導致通脹預期更容易受到新一輪沖擊的影響。市場此前對降息的預期已被持續(xù)修正。“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos稱，能源價格的波動持續(xù)存在，足以使通脹維持在較高水平，但又不足以嚴重到破壞需求，從而導致利率不變的局面持續(xù)更久。

道明證券高級利率策略師普拉尚特·紐納哈表示，美歐等地區(qū)主要央行將對供應沖擊不引發(fā)更高通脹預期保持高度警惕，降息應已不在考慮范圍內。潘森宏觀分析師表示，維持歐洲央行將在夏季小幅收緊政策的觀點。法興銀行利率策略師則預計，歐洲央行在6月和9月將進行兩次“預防性”加息，市場對歐洲央行終端利率的預期將穩(wěn)定在2.50%左右。日本央行路徑同樣更傾向于加息，野村證券首席策略師松澤中稱，日本央行原本就完全愿意在沒有美以伊戰(zhàn)事的情況下加息，目前加息有充分理由。瑞穗證券經(jīng)濟學家表示，能源成本對日本商品（主要是食品）的影響將逐步顯現(xiàn)，這些類別的通脹預計將在2027年春夏之間達到峰值，這意味著四到六個季度的滯后。

不過，機構提醒稱，市場應警惕“滯脹”風險被高估所帶來的降息預期回歸。中金公司研報稱，供給沖擊的影響無可否認，并有可能拖累經(jīng)濟整體增速。但地緣風險上升更有可能加劇K型經(jīng)濟的分化，造成投資更熱而消費、就業(yè)更冷。弱就業(yè)和低雇傭率下，勞動力缺乏對未來收入的穩(wěn)定預期和迫使企業(yè)漲工資的議價能力，資源品資本品通脹很難傳導為工資增長，“工資-通脹”螺旋難以形成。從這個意義上講，全球“滯脹”的主流敘事或被夸大。

未來關注點在于接下來幾個月核心通脹中是否會出現(xiàn)所謂的第二輪效應，即企業(yè)通過價格和工資轉嫁更高的成本。各國央行如何評估油價向日常消費品價格的傳導速率，將決定利率曲線的最終錨定位置。

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編輯：王曉偉

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