【財(cái)經(jīng)分析】歐洲能源困局迫使歐洲央行政策兩難加劇
歐洲逐步轉(zhuǎn)入全球液化天然氣（LNG）競價(jià)體系，能源成本的不確定性正通過電力、工業(yè)和消費(fèi)鏈條層層傳導(dǎo)，重新塑造通脹走勢，也壓縮經(jīng)濟(jì)增長空間，歐洲央行貨幣政策面臨難題，價(jià)格穩(wěn)定迎多重挑戰(zhàn)。
新華財(cái)經(jīng)法蘭克福4月11日電（記者馬悅?cè)唬┟酪砸翍?zhàn)事升級以來，地緣沖突疊加供應(yīng)擾動，歐洲能源市場緊張形勢使政策層對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)陣以待。歐洲逐步轉(zhuǎn)入全球液化天然氣（LNG）競價(jià)體系，能源成本的不確定性正通過電力、工業(yè)和消費(fèi)鏈條層層傳導(dǎo)，重新塑造通脹走勢，也壓縮經(jīng)濟(jì)增長空間，歐洲央行貨幣政策面臨難題，價(jià)格穩(wěn)定迎多重挑戰(zhàn)。
天然氣價(jià)格與庫存雙重承壓 歐洲能源體系脆弱性顯現(xiàn)
進(jìn)入2026年春季，歐洲天然氣價(jià)格明顯走強(qiáng)。市場機(jī)構(gòu)IndexBox整理的數(shù)據(jù)顯示，3月歐洲基準(zhǔn)天然氣價(jià)格單月漲幅顯著，創(chuàng)近幾年較高水平。根據(jù)Gas Infrastructure Europe（GIE）數(shù)據(jù)，歐盟地下儲氣水平明顯低于往年同期。德國、法國庫存普遍降至約20%至25%，荷蘭處于歷史低位區(qū)間。歐盟委員會在能源安全框架中將天然氣儲存視為保障供應(yīng)的重要工具，并要求成員國在冬季前完成補(bǔ)庫。市場普遍認(rèn)為，夏季儲氣進(jìn)度將直接影響下一個供暖季的能源風(fēng)險(xiǎn)。
ING在《2026年能源展望》中指出，受OPEC+增產(chǎn)推動，全球石油市場預(yù)計(jì)將出現(xiàn)明顯過剩。然而，這種化石能源的“充裕”與清潔能源轉(zhuǎn)型“遲緩”形成了鮮明對比，使得歐洲在擺脫碳依賴的道路上依然步履蹣跚。
報(bào)告指出，從供給結(jié)構(gòu)看，歐洲能源模式已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。隨著俄羅斯管道氣基本退出歐洲市場，歐洲已轉(zhuǎn)向依賴美國、卡塔爾等LNG供應(yīng)體系，能源供應(yīng)從長期合同轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨市場定價(jià)，價(jià)格波動顯著增強(qiáng)。報(bào)告認(rèn)為，歐洲需要通過價(jià)格競爭從全球市場吸引LNG資源，其能源安全正日益取決于全球供需格局變化，同時(shí)，為了從競爭激烈的亞洲市場搶奪貨源，歐洲必須在國際基準(zhǔn)價(jià)之上支付額外的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。
不過，自俄烏沖突造成歐洲能源危機(jī)以來，歐洲各國已大幅增加可再生能源投資，可再生能源發(fā)電占比逐年升高。分國家來看，歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2024年，奧地利、瑞典、丹麥等國可再生能源發(fā)電占比已接近或超過80%，葡萄牙、西班牙、德國、荷蘭等國也已過半；而馬耳他、捷克等國仍明顯依賴化石能源。據(jù)國際能源署（IEA），德國、荷蘭這類工業(yè)基礎(chǔ)較重的經(jīng)濟(jì)體，天然氣在工業(yè)中的使用占比仍然偏高，一旦氣價(jià)波動，沖擊會迅速傳導(dǎo)到制造業(yè)；而西班牙、葡萄牙等國，由于LNG接收能力更強(qiáng)、可再生能源占比更高，緩沖空間相對更大。
價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制強(qiáng)化 通脹壓力與政策兩難加劇
歐洲央行執(zhí)行委員會成員Frank Elderson指出，歐洲每年在化石燃料進(jìn)口上花費(fèi)近4000億歐元，這被視為巨大的“財(cái)富外流”。能源的價(jià)格傳導(dǎo)鏈條一般情況下將從天然氣到電價(jià)再到通脹。從電價(jià)開始，由于歐盟電力市場采用邊際定價(jià)機(jī)制，最后一個滿足需求的發(fā)電來源決定電價(jià)，而這一角色通常由天然氣承擔(dān)。因此，即便風(fēng)電、光伏成本很低，只要系統(tǒng)仍需要天然氣發(fā)電，電價(jià)就會被“抬高”。
能源成本差異正對歐洲產(chǎn)業(yè)格局及宏觀政策環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?！稓W洲競爭力的未來》報(bào)告指出，當(dāng)前歐洲企業(yè)電價(jià)約為美國的2至3倍，天然氣價(jià)格為美國的4至5倍。這種“能源成本劣勢”導(dǎo)致歐洲錯過了數(shù)字化浪潮，全球50強(qiáng)科技公司中歐洲僅占4席。
報(bào)告顯示，自2021年以來，歐洲能源密集型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出已下降約10%至15%。在此背景下，部分企業(yè)將新增投資轉(zhuǎn)向能源成本更低的地區(qū)，尤其是依托頁巖氣優(yōu)勢形成低能源價(jià)格環(huán)境的美國。高盛發(fā)布的研究報(bào)告也指出，能源價(jià)格差異正在推動高耗能產(chǎn)業(yè)和資本向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移。
最終到達(dá)居民端，歐盟能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)ACER在市場監(jiān)測報(bào)告中明確提到，批發(fā)價(jià)格變化“需要一段時(shí)間才能完全反映在終端用戶賬單中”。歐洲央行在經(jīng)濟(jì)公報(bào)中也強(qiáng)調(diào)，能源價(jià)格向消費(fèi)價(jià)格的傳導(dǎo)是“漸進(jìn)的”。當(dāng)前，居民端通脹并未完全顯現(xiàn)。
“能源政策是民選政府的責(zé)任，這理所當(dāng)然。但歐洲對能源的依賴對歐洲央行也有深遠(yuǎn)影響。我們的首要任務(wù)是價(jià)格穩(wěn)定。然而，反復(fù)的能源價(jià)格沖擊使得實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)變得越來越困難。”Frank Elderson分析，歐洲的能源依賴已成為經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵弱點(diǎn)之一。若通過加息抑制通脹，可能進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)放緩甚至放大產(chǎn)業(yè)外流壓力；若維持寬松以支持增長，則可能使能源驅(qū)動的通脹更加持久。
歐洲央行行長拉加德多次強(qiáng)調(diào)，需警惕能源沖擊通過工資和預(yù)期渠道演變?yōu)槌掷m(xù)性通脹壓力。
分析認(rèn)為，隨著能源成本差距擴(kuò)大與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，歐洲央行所面臨的已不再是單一通脹問題，而是通脹上行與增長承壓并存的結(jié)構(gòu)性約束，其政策空間因此受到明顯壓縮。
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編輯：劉潤榕
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