【財經(jīng)分析】避險需求下降推動美元大幅回調(diào) 主要非美貨幣展現(xiàn)韌性

新華財經(jīng)北京4月10日電（記者翟卓）近兩日，美伊停火的樂觀情緒帶動避險需求下降，美元指數(shù)明顯回調(diào)，非美貨幣則普遍上漲，人民幣匯率更是一度刷新逾三年來新高。

回顧2月28日美以伊戰(zhàn)事爆發(fā)至今，外匯市場的交易主線幾乎都圍繞中東局勢展開。期間美元指數(shù)在避險情緒推動下走強(qiáng)，不過在利差優(yōu)勢減弱等因素擾動下漲幅偏低，人民幣、歐元、日元、英鎊等主要非美貨幣紛紛展現(xiàn)韌性。

往后看，業(yè)內(nèi)預(yù)期，中東局勢仍是匯率波動的主導(dǎo)因素，短期內(nèi)由于海峽流量難以快速恢復(fù)、油價或保持高位震蕩，美元或仍有一定支撐，但隨著沖突影響趨于減輕，中長期看，美元或面臨結(jié)構(gòu)性壓力重回下行通道，非美貨幣則有望延續(xù)向好格局。

美元指數(shù)大幅回落 人民幣匯率刷新逾三年新高

北京時間8日，美伊宣布停火并開啟談判，已持續(xù)一個多月的戰(zhàn)事按下“暫停鍵”；受中東局勢緩和帶動，避險需求下降，美元指數(shù)單日大幅走低約0.73%。

而據(jù)統(tǒng)計，在此前沖突期間（2月28日-4月7日），美元指數(shù)累計漲約2.31%。

對此，中金公司研究部外匯研究首席分析師李劉陽認(rèn)為，受益于能源價格抬升帶來的貿(mào)易條件改善、通脹預(yù)期抬升帶來的降息預(yù)期降低，以及風(fēng)險資產(chǎn)下跌引發(fā)的流動性收緊，沖突期間美元走強(qiáng)符合邏輯，不過具體漲幅略弱于預(yù)期。

“此輪能源沖擊未能‘點燃’美元?！睋?jù)李劉陽觀察，近期美元指數(shù)仍多在100以下水平，以美聯(lián)儲用廣義貨幣籃子編制的名義美元匯率指數(shù)衡量，當(dāng)前甚至還低于去年12月初的水平，不僅遠(yuǎn)不及2022年俄烏沖突初期的強(qiáng)勢，也未擺脫去年4月以來的區(qū)間震蕩格局。核心原因或在于美聯(lián)儲緊縮預(yù)期偏弱，以及市場對沖突的持續(xù)性存疑。

例如，因?qū)ν浀葔毫φ宫F(xiàn)更強(qiáng)擔(dān)憂，歐洲央行等主要非美央行較美聯(lián)儲表現(xiàn)更加鷹派，市場開始定價其政策利率緊縮幅度或?qū)⒊^美聯(lián)儲，使得美元利差優(yōu)勢被大幅削弱。此外，由于美國總統(tǒng)特朗普在沖突期間頻繁釋放矛盾信號，市場缺乏足夠的確定性來為美元持續(xù)計入地緣風(fēng)險溢價，都對美元升勢形成拖累。

除自身動力不足外，非美貨幣的韌性也在一定程度上限制了美元漲幅。以表現(xiàn)靠前的人民幣為例，2月28日-4月7日期間，在岸、離岸人民幣兌美元僅微跌約0.03%、0.11%，同時還明顯強(qiáng)于其他主要非美貨幣。

據(jù)中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤統(tǒng)計，3月人民幣匯率指數(shù)延續(xù)升值態(tài)勢且速度加快，CFETS人民幣匯率指數(shù)、參考BIS和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)累計分別上漲2.32%、2.39%和1.16%，前兩者漲幅均創(chuàng)2023年10月以來月度新高。

4月8日，在美伊停火的樂觀情緒推動下，在岸人民幣兌美元升破6.83關(guān)口、最高觸及6.8287，離岸人民幣兌美元漲近300點報6.8253，均為2023年3月以來最高水平。

“這背后是當(dāng)前我國外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境穩(wěn)定，出口持續(xù)高增，加之年初國內(nèi)消費、投資增速也在改善，為人民幣匯率提供了有力支撐?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青說。

還有受訪人士對記者表示，此次人民幣匯率展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，一方面是我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，匯率本就具備走強(qiáng)的底層邏輯；另一方面，此輪沖突中我國所受沖擊整體較小，資產(chǎn)“避風(fēng)港”特征凸顯，也帶動人民幣資產(chǎn)吸引力提升。

往后看，王青預(yù)計，考慮到未來一段時間外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境回穩(wěn)態(tài)勢有望延續(xù)，出口會保持較快增長，擴(kuò)內(nèi)需政策也將進(jìn)一步發(fā)力顯效，再加上匯市情緒偏高，人民幣大概率會在美元指數(shù)劇烈波動過程中延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢。

非美貨幣展現(xiàn)韌性 貶值幅度小于美元指數(shù)漲幅

除人民幣外，由于目前受到此次能源沖擊的幅度有限，歐元、日元、英鎊、加元等的跌幅也均小于美元指數(shù)漲幅。2月28日-4月7日期間，歐元兌美元跌約1.85%，英鎊兌美元跌約1.41%，美元兌日元漲約2.28%，美元兌加元漲約1.77%。

以歐元為例，李劉陽認(rèn)為，雖然歐盟對外能源依存度較高，但對霍爾木茲海峽的依賴較低。2025年，途經(jīng)霍爾木茲海峽的卡塔爾天然氣僅占?xì)W盟天然氣進(jìn)口總量約4%；近期歐洲天然氣價格波動也相對溫和，疊加歐洲央行偏鷹派立場為歐元提供了利差支撐，共同構(gòu)成歐元保持韌性的重要原因。

不過，上述因素雖然限制了歐元的下行幅度，但由于3月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，市場也擔(dān)心能源價格上升將對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，加之美元的強(qiáng)勢仍然對非美貨幣形成壓制，歐元仍保持相對弱勢。

展望后續(xù)，前述受訪人士預(yù)計，歐元走勢仍高度依賴中東局勢演變及市場對歐美央行的政策預(yù)期。短期內(nèi)歐元尚不具備趨勢性升值或貶值條件，更大概率是維持震蕩偏弱格局。隨著中東局勢暫時緩和，油價企穩(wěn)概率上升，歐洲央行或在4月末的議息會議上繼續(xù)“按兵不動”，但市場對其全年仍然保有較高加息預(yù)期。

而日元方面，李劉陽提到，與2022年俄烏沖突初期的貶值幅度相比，本輪沖突引發(fā)的日元貶值相對有限，而日本的利率水平或為此提供了重要支撐。當(dāng)前日本已告別負(fù)利率時代，經(jīng)日本央行多次加息后，日本政策利率升至0.75%，且存在進(jìn)一步加息預(yù)期，利率水平高于瑞士法郎等貨幣。

此外，日本官員對日元匯率高度關(guān)切，也直接限制了日元匯率在160附近的跌幅。如在日前，日本最高外匯事務(wù)官員三村淳就警告投機(jī)者，若外匯市場的投機(jī)活動持續(xù)加劇，可能很快就需要采取果斷行動。日本財務(wù)大臣片山皋月也于4月10日再次表態(tài)，原油、期貨和外匯市場的投機(jī)行為正在加劇市場動蕩，政府已準(zhǔn)備好采取果斷行動。此舉也被市場解讀為日本當(dāng)局或即將進(jìn)行外匯市場干預(yù)，以遏制日元貶值帶來的輸入性通脹進(jìn)一步惡化。

截至9日收盤，美元兌日元漲約0.27%報158.9980，此前曾在3月27日及30日盤中突破160整數(shù)關(guān)口。往后看，中東局勢變化將繼續(xù)主導(dǎo)日元走勢，若局勢改善、油價下跌并帶動日本貿(mào)易條件改善，日元或迎來小幅升值，反之則或繼續(xù)貶值，不過若貶值幅度過大，不排除日本當(dāng)局將開展外匯干預(yù)的可能性。

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編輯：王姝睿

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